金融新聞 – 第 4 頁

中午休息時間不少拆遷戶到聯合服務中心看安置住宅的模型，比較不同區位的房型。記者鄭國樑／攝影

桃園航空城開發計劃拆遷戶久盼的安置住宅，今天辦理蛋白區（大致爲機場第3航廈、第3跑道以外的開發區）第一階段331拆遷戶選配售屋的號次順序，上午隨機抽出331戶的抽籤順序，中午1點開始抽5、6月選屋時的號次。

拆遷戶抽選屋號次簽在航空城聯合服務中心舉行，會場坐滿第一階段的拆遷戶聽住宅處說明程序，大家雖然對抽籤方法沒太多意見，但是覺得爲什麼不比照眷村改建配屋抽籤的方式，按資格配坪數，也有不少人表示不清楚房價與選屋的方式，對政府要提高補償、安置住宅每坪降3萬元等新措施，也只是從媒體知道消息，沒有收到具體的時間表。

還有拆遷戶以爲原本住的房子爲大坪數，纔有資格選大坪數的安置住宅，到會場才知道並非如此，而是所有拆遷戶都可以按自己的心願選大或小坪數的房子，不過如果抽到的選屋號次越後面，代表能選的房型越少，一顆心還是覺得不踏實，只能碰運氣。

抽號次籤會場外有許多房仲業發傳單和提供購屋諮詢，同時打探有沒有拆遷戶要賣安置住宅，因爲航空城的安置住宅不像眷村改建或國宅，沒有移轉年限，拆遷戶表示有房仲業收購安置住宅的權利金已經喊到100萬至120萬元。

地政局、住宅發展處表示，抽籤方法是地政局過去一直採用的方法，今天第一階段拆遷戶有331人（戶），上午先由電腦分出6組不同的排序，再用6顆小球標示1至6號爲各組代表號，以人工方式抽出1球，就是331人下午1點起抽5、6月選屋的號次。明天安排蛋白區第二段的拆遷戶抽選屋號次籤，蛋黃區爲4月1、2日。

地政局表示，航空城安置住宅合計興建1920戶，蛋白區第一階拆遷戶有331，第二階段152，蛋黃區一階411戶，二階196，蛋白、蛋黃區的拆遷戶只能選該區的安置住宅，但是不限房型，今天中午到下午抽出選屋號次後，5、6月選屋時，拆遷戶就依據號次順序選屋。

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住宅發展處與負責安置住宅導覽、解說的專案公司表示，拆遷戶可以查閱安置住宅配售手冊，裡面有20多坪至50多坪不同房型未降價前的總價，只要把每坪減3萬元，就可以估算出政府降價後的每戶總售價；地政局表示，新加碼的補償措施都會列名冊排訂期程發放。

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市政府辦理安置住宅選屋號次抽籤所以過程公開透明。記者鄭國樑／攝影

桃園航空城拆遷戶安置住宅選屋號次抽籤，會場坐滿關心權益的拆遷戶，有些人還坐到樓上。記者鄭國樑／攝影

影響全世界的60公里揭秘手握上兆元產值臺中產業領袖聚落

全球的半導體熱潮，讓臺灣再度成爲世界注目焦點，全球許多產業也少不了臺灣支撐，半導體如此，機械產業亦是舉足輕重。而中臺灣最大的特色產業就是機械產業，臺中市自大肚山臺地綿延、開展至南投工業區的60公里，便是週刊專題報導赫赫有名『影響全世界的60公里』，其間彙集1,500家精密機械、上萬家的下游供應商，是全球單位面積產值第一、密度最高的精密機械產業聚落，伴隨而生的就是隱身其中位居C位在臺中大肚山上一處居高面東、俯望臺中盆地的山頭；手握上兆元產值的產業領袖羣聚落！

北市都更第6箭上路防灾型都更今公告发布实施

臺中夜景聖地大肚山上，在五星級清新溫泉飯店進駐、高檔豪墅建案陸續開發，以得天獨厚的條件吸引企業界大老、「臺中最富的一羣人」進駐，這羣頂尖富豪們身價以百億、千億元計算，也讓大肚山產業領袖聚落不只吸睛也吸金。企業大老們獨鍾大肚山，關鍵在於得天獨厚的地理條件，視野居高臨下，整個臺中盆地猶如自家無限視野的前明堂，環境清幽舒適，區內有近七萬坪的喬木綠林，在後疫情時代更顯珍貴，有別於一般其他半山豪墅離城較遠，大肚山產業領袖聚落距離臺中高鐵只需要十分鐘車程，高速公路、臺中國際機場等重要交通場域，車程10至30分鐘內皆可抵達，方便老闆們運籌帷幄，南來北往十分迅速，特別是距離精密科學園區僅需5分鐘車程，臺中工業區15分鐘、中科園區約25分鐘，在短短5到25分鐘內就能讓日理萬機的大老闆們瞬間轉換心境回到有天有地的自然居所，讓立足臺中黃金科技走廊的企業大老們趨之若鶩，大肚山豪墅成爲珍稀典藏、富豪們的家。

通天吞噬術

細數入主大肚山領袖聚落的老闆們，捷安特品牌創始人羅祥安、至興精機董事長吳崇儀、大立光執行長林恩平、宏全國際總裁曹世忠、再生膠製造商F-保綠董事長陳東興、臺商達芙妮大股東張婉琪、泰聯工業（外交官旅行箱）董事長翁崇銘、怡基企業（功能鞋大廠）負責人林憲章等，其中，不少人都已經進駐大肚山十多年，部分家族持續購入豪墅或買地自建，以大立光家族爲例，就擁有至少4戶以上的大肚山豪墅，大老闆們的家「只買不賣」，更顯頂尖、特色產品的稀缺性。

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大肚山領袖聚落的老闆們讓區域發展呈現產業地段與生活品味兼備的珍稀價值(資料來源網路資訊彙整)

事實上，大肚山上建地極其稀少，早期最大的建地地主乃清新溫泉飯店的興建者人稱越南王的丁善理家族，在四十多年前僅將部分土地割愛轉售給有私交的新加坡商信和集團的黃家，之後在清新溫泉開發前才南山人壽等案，而在各界預期在2025年國土計劃法上路後，未來半山豪墅類型的大型開發案近乎絕版，也讓地段絕佳又享有自然及溫泉的大肚山產業領袖聚落更爲珍稀難得，而這類緊鄰產業聚落、交通便捷快速卻又保持自然環境的永續聚落，與一般半山豪墅相較更能呈現珍稀獨特的地段價值，以美國加州矽谷阿瑟頓Atherton社區爲例，開去谷歌（Google）、臉書（Facebook）和特斯拉（Tesla）的總部都不到 20分鐘，讓Atherton社區成爲全美最昂貴的郵遞區號，WhatsApp 的聯合創辦人揚．庫姆（Jan Koum），在阿瑟頓購買近6000萬美元（約18億新臺幣）的房產，打造成一座由6棟建築組成的巨大豪宅，其中有2層是車庫，用來存放他的名車收藏品。

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經濟部次長曾文生今日表示，若真的凍漲電價，臺電將全數吸收電價成本，那原本想補貼臺電虧損的用意將沒有意義。聯合報系資料照

國民黨團提案建請立院決議立即停止調漲電價，要求行政院責成相關部會，即刻檢討現行能源政策。對此，經濟部次長曾文生今（28）日表示，若真的凍漲電價，臺電將全數吸收電價成本，那原本想補貼臺電虧損的用意將沒有意義。

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國民黨團近日提案，建請立院決議立即停止調漲電價，要求行政院責成相關部會，即刻檢討現行能源政策。立法院程序委員會開會，決定29日立法院會議程，國民黨立法院黨團、民衆黨立法院黨團在會中，分別提案增列討論事項，建請院會做成決議，停止調漲電價。

對此，曾文生迴應，尊重立委提案，不過就此次的電價調漲，已經多次對外說明，電費的調整已做了最細緻的調整，如果說真的要全面凍漲，政府就必須持續做補貼動作，那是不是要全部補貼，就值得思考，「因爲全面凍漲就是全面補貼，要不要做些合理考慮？」

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曾文生說，電價審議基礎跟原則是2015年依照立法院決議進行，現在走進第十年，都是依照這樣程序在進行電價審議。立法院不同政黨對於電價調漲意見也都不同，不知道會做出甚麼決議，但強調這次電費調整其實做了很多考慮，也針對比較有負擔能力、用電量比較大的產業做了調整，「這些也要一律凍漲？」

他還說，過去要求農漁業、學校、社福等族羣不要漲，審議結果也沒有漲；300度以下也從調幅5％降到3％，等於審議會有充分考慮，看到立法院朝野政黨意見做出調整。

媒體追問是否代表議案通過就要全民補貼電價？曾文生解釋，現在電價低過成本，存在補貼狀況，這次電價調整有反應出有能力、電力比較大者減少補貼，「若全部都凍，補貼用意就無法發生，虧損也是累積在臺電。」

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曾文生說，行政院預計會撥補臺電1,000億元，相關預算程序也會經過行政院程序，且預算程序就會經歷立法院審查，審查過程就能知道政策是不是合理方向、有沒有開源節流，過程中也是國會監督好的時機，這就留給國會明討論參考判斷。

不過，曾文生也強調，電價如果要全面凍漲，就意味着臺電仍提供一個低於成本的電價給予獲利良好的產業，這是否爲一個合理方向，就交由國會討論與評斷。

行政院發言人林子倫則補充，行政院對於民生物價都有納入考量，做出最細緻電價調整，會持續注意各個產業狀況，盡力減輕電價調整造成影響，希望社會各界不分朝野黨派共同支持維繫臺電公司正常營運，及臺灣能源穩定和永續供幾。

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林子倫說，關於此次電價調整對各領域造成影響，政府會持續密切盤點跟檢視，盡力確保民生物價不受大幅波動，有實際規劃也會盡速向大衆說明。

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貝萊德集團董事長Larry Fink：投資人應面對退休養老二大關鍵挑戰

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貝萊德集團董事長Larry Fink。圖／貝萊德提供

貝萊德集團董事長Larry Fink每一年都會撰寫年度信函，探討對投資人重要的長期話題。他在信函提醒投資人應「重思退休養老」的兩個關鍵挑戰。

Larry Fink所說的二大關鍵性挑戰是：一、未來需要更多的資金來支應退休生活所需。二、退休金須靠投資，才能加快累積速度。

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Larry在信中並以他的父母親身後所留下讓資產金額讓他和他哥感到驚訝爲例子說明投資理財的重要性。

Larry說，他的母親在州立大學教授英語，他的父親經營一家鞋店，若以今天的物價換算，他父母的年收入合計大概不會超過15萬美元，但當其父母相繼離世之後，Larry父母留下的財產規模遠比Larry和他哥哥想像的多。Larry說，在詳細檢視父母的之後，才知道了其原因是他們的父母親生前都有進行投資。

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Larry表示，傳統的退休金制度面臨了新的人口結構變化，致使愈來愈多的人無法享受安穩以及有尊嚴的退休生活。然而目前的社會投入很多資源來研究如何延長壽命，但對於壽命延長後該如何應付生活所需開支的投入卻寥寥無幾。

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Larry進一步指出，隨着壽命的延長，人們需要更多的資金來支撐生活所需。只要政府和僱主幫助人們進行投資，資本市場就可以滿足這些資金需認爲對於希望退休後有生活舒適、財務安穩的人來說，參與資本市場相當重要。

Larry說，在過去的36年裡，貝萊德從曼哈頓一間小小的辦公室裡只有8名員工的公司發展成爲全球最大的資產管理公司。而他的父母親在勤奮工作 50 年之後得以安享退休生活，也同樣屬於這個更大的成功故事底下的一個微小映證。同樣地，這個故事也見證了美國經濟安然渡過80年代的 Savings ＆ Loans 危機以及 2008 年的金融危機且迅速反彈及不斷壯大。

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Larry認爲資本市場的擴張和創造繁榮的力量仍將在21世紀主導經濟發展的趨勢。

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《國際社會》俄羅斯空襲哈爾科夫新型導引炸彈釀死傷

官員說，最新的襲擊中，有19人受傷，包括4名兒童，並造成數起停電。

烏克蘭總統澤倫斯基(Volodymyr Zelenskiy)譴責這起空襲事件是「俄羅斯恐怖行動」。哈爾科夫地區警察首長Volodymyr Tymoshko表示，莫斯科可能使用了新型導引炸彈，他指出這種炸彈爲「UMPB D-30」。

Tymoshko說，這種炸彈的規模是介於俄羅斯過去使用的炸彈和導彈之間，可以說是一種會飛的炸彈。

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哈爾科夫地區首長Oleh Synehubov暗示，莫斯科可能使用了新型炸彈，「俄羅斯人似乎想在平民住宅測試他們改良的炸彈」。他說，兩棟住宅和一所醫療機構部分地被摧毀，包括一所教育設施在內，總共有14棟建築受損。

俄羅斯沒有立即發出評論。而且俄羅斯此前一直否認以平民爲攻擊目標。

我被恶魔附体了

哈爾科夫市的市長Ihor Terekhov說，在午夜過後，市區又發生一起空襲，摧毀一家餐廳，附近一座建築的窗戶被砸碎。警方也封鎖了一棟遭到襲擊、窗戶被炸燬、陽臺嚴重受損的五層樓住宅。

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在過去兩年中，哈爾科夫及周邊地區經常受到飛彈和無人機的攻擊，但使用大口徑導引炸彈對該城市來說是不常見的。

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澤倫斯基在社羣平臺X上說，俄羅斯針對哈爾科夫的恐怖活動，越來越激烈。他並敦促盟友能提供更多防空系統和戰鬥機。他說：「世界各地有數量衆多的愛國者導彈，至今仍未覆蓋哈爾科夫和其它城市的天空，這是不合理的」。

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沒被炒作的小清新高息股

【文／方亞申】

今年來臺股上漲超過一成，景氣趨勢向上者直接參與除權息勝算較大。臺積電及供應鏈、AI伺服器零組件、營建、散裝航運、政策拉擡重電及軍工除息行情較看好。再來就是公司偏多、股利較去年提升的金融股。

國際股市前一週面臨美日歐央行開會決議以及輝達召開萬人產品發表大會，原先在國際油價今年大漲十五％以及輝達股價第一季已大漲超過八五％，市場都認爲對股市壓力較大。結果是關關難過關關過，美國聯準會利率政策會議宣佈利率不變，上調美國ＧＤＰ和通膨預期，同時也堅持今年降息三次的預測，算是安全過關。

00940規模龐大受矚目

企業財報公佈結束、全球央行也開完會，大致上都未有更鷹派言論。現階段科技業亞馬遜、臉書、谷歌股價姿態還算高，當然ＡＩ相關的美超微及輝達還在創收盤歷史新高，而這段時間，美光、艾司摩爾、博通、應材、科磊等也默默盤堅。連好想贏臺灣的韓國海力士股價也大漲二七％。總市值第一名的微軟維持龜速推升。只有蘋果今年股價跌十一．九六％、特斯拉下跌二八％最慘。

傳產的迪士尼、摩根大通、默克今年漲幅都跑贏標普的漲幅八．九％，近期表現較強勢則輪到能源股雪佛龍、艾克森美孚及西方石油；汽車股通用則創近一年半新高，今年累計已大漲二二．三％。美股電子、金融及傳產都有表現。

整體而言，去年電子七雄的蘋果及特斯拉仰賴中國市場較大，今年股價都明顯下跌。而臉書表現出色，亞馬遜及谷歌走勢中規中矩，只不過到了三月份，七雄中只有輝達持續走強，其他則在高檔震盪。而輝達召開大會後股價還能盤堅，並傳出除了美國大公司需要AI GPU外，以國家爲單位，包括德國、日本、印度及中東國家也卯起來大買AI GPU，算力就是國力象徵的言論，正一一被各國接受，可以預期輝達業績將更上層樓！

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此外，美國非電子股還是有被帶動上升趨勢。個股表現差異雖大，但只要四大指數守住月線之上就屬強勢。要注意的是油價站在八二美元之上就要小心。

風流神針

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臺股近期深受ＥＴＦ影響，三月上旬以後，外資大致上賣多買少且空單增加，與投信對作。而統一臺灣高息動能ＥＴＦ持有的主要成分股跌多漲少，掛牌以後價格就跌破發行價十五元，使得盤面電子股氛圍與前兩週大不相同。

四月一日掛牌的元大臺灣價值高息，募集規模高達一七五二億元，金額僅次於元大臺灣五○、元大高股息及國泰永續高股息，也相當於三分之一個國安基金額度，市場都在睜大眼睛看掛牌後表現，由於00940的規模實在很大，若在三月底前買滿九成，對於之後的臺股動能似乎會有點力竭，除非00940價格上漲，要不然後面還有羣益、兆豐及野村將推出的類似ＥＴＦ，募集規模可能就不會太大。

央行認證臺灣錢淹腳目

先前市場在認購00939及00940時，實在有點瘋狂，這是屬於訴求高配息的ＥＴＦ，基本上價格較爲平穩，主要是領配發的股息，而非要去賺取價差。不論如何，高息ＥＴＦ之亂代表臺灣錢淹腳目，這點也是央行認證的，也是出人意外升息誘因所在；再者，臺股今年總股息將上看二兆元，位居歷年來第三高，並連三年突破二兆大關。加上高額儲蓄，臺灣的錢更多了，在政策上壓抑房地產，資金只好向股市跑，而轉向股市速度快慢，還是要看基本面。

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經濟部公佈前二月工業與製造業生產指數年增七．二七％、七．四七％，受惠ＡＩ、高速運算與雲端服務等需求增加，製造業首季站穩正成長態勢，預估將逐季上升；隨着全球景氣回升，除帶動半導體、伺服器等供應鏈，也有助拉昇傳統產業動能。而這次誘發半導體大漲的ＡＩ，連一向對臺灣負面印象較多的英國《經濟學人》及ＭＳＣＩ全球研究部，都難得說臺灣是可投資標的或按贊；再者，全球企業總市值第三名的輝達創辦人黃仁勳再三感謝有臺積電的提攜，纔有今天的輝達，而輝達股價屢創收盤新高，轉眼間已經逼近一千美元大關；老闆同爲臺灣人的美超微則被高盛列爲ＡＩ追蹤名單。吃下ＡＩ高頻寬記憶體（ＨＢＭ）的海力士，今年股價漲幅接近三成，也高喊要大舉投資二百億美元。

輝達所拉出的ＡＩ效應已被全球認同，而黃仁勳說臺灣是焦點中心所在，可以預期後面臺商在伺服器出貨可望更多，手機、PC/NB則是下一個焦點，也就是說緯創、鴻海、英業達、廣達、技嘉、和碩及緯穎等提供輝達軍火的供應商，業績會好，預計第二季起將較明顯上升。但是股價都是反映在前面，所以上述公司公佈今年配息例如廣達配發現金九元、是近十年來最高，但是殖利率不到四％；今年補漲的鴻海預計配息五．四元，殖利率約三．八％，只有和碩將配息四元，殖利率約四．○八％相對最高。所幸ＡＩ題材今年將貫穿全球電子業，預估下游代工大廠容易填息，尤其當除息前若出現股價壓低，更有利填息走勢。廣達率先在四月十二日除息，具參考性！

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【本文未完，全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2293期；訂閱先探投資週刊電子版】

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開發金疑不補去年股息 88萬股東不開心網酸：太小氣了

恶魔列车

重生最強奶爸鵬飛超人
 B-Talk

開發金27日在法說會上表示，2023年財報其他綜合損益部分回升超過300億元，經綜合考量後，股利配發仍以去年獲利爲主。圖／開發金控提供

战场“撑伞者”

開發金（2883）27日在法說會上表示，2023年財報其他綜合損益部分回升超過300億元，經綜合考量後，股利配發仍以去年獲利爲主，另由於壽險完全納爲子公司，股利配發率調降到四到五成左右，法人估開發金現金股息可望每股0.5到0.6元，殖利率約4%。消息一出引來網友熱議，表示「太小氣了」、「完蛋沒有要配前年的」、「還好有野餐墊作陪」，但也有人緩頰，表示開發金今年獲利佳，明年配更多。

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開發金股利一直是市場焦點，法說會後失望賣壓出籠，股價盤中大跌逾4%，摜破14元，成交量超過13萬張。

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棺材裡的笑聲

開發金表示，雖然其他綜合損益回升是可以有部分金額迴轉至可分配盈餘，但是今年分派去年盈餘仍將以去年獲利爲主，並維持現金股息。且股利配發率在壽險完全納爲子公司後下降至四到五成，法人概估股息殖利率應至少4%。

由於開發金2022年因投資未實現損失嚴重，因而影響盈餘難以分配，導致最後沒有發放股利，而2023年每股稅後純益（EPS）共賺進1.13元，法人卻估只配0.5~0.6元，在2022年沒發股利，其他綜合損益可能不會迴轉、配息率降低之下，網友紛紛表達失望心情，表示4%太少、「太小氣了」、「完蛋沒有要配前年的」、「還好有野餐墊作陪」。

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每經記者：董天意每經編輯：孫磊

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| 2024年3月28日星期四 |

NO.1 報告：中國電動車今年或佔歐盟市場超25%的份額

歐洲運輸環境聯合會（T&E）3月27日發佈報告稱，去年在歐盟銷售的純電動汽車中約19.5%（近29萬輛）爲中國製造，預計今年這一數字將增至25.4%。報告稱，2023年在歐盟銷售的中國製造純電動汽車中，西方車企佔據超一半份額，其中28%來自特斯拉。但中國本土品牌的佔有率正在攀升，從2019年的0.4%增至2023年的7.9%，有望今年達到11%、2027年升至20%。

點評：歐洲運輸環境聯合會（T&E）的報告揭示了中國製造純電動汽車在歐盟市場的快速崛起，以及中國汽車製造業在技術、品質和市場競爭力方面的顯著提升。中國本土品牌正在成爲國際市場上的重要競爭者。這一趨勢的背後是中國汽車行業不斷增長的實力和全球市場對其產品的認可度提升。隨着中國本土品牌繼續加大技術創新和市場拓展的力度，它們有望在未來進一步擴大在歐洲市場的份額，推動全球電動汽車行業的發展。

全球研發首長年會在臺舉辦

7旬翁赴陆突急症地方台办助返台

RIN首長年會在臺灣舉辦，12國頂尖研發機構代表齊聚工研院，工研院長劉文雄（前排左八）指出，凸顯臺灣科技實力與研發能量獲得國際肯定。工研院／提供

全球最大應用研究機構組織（RTOs International Network，RIN）首長年會在臺灣舉辦。這是RIN成立後首次於亞洲舉辦，包括芬蘭、法國、德國、日本、加拿大等12國的國際頂尖研發機構首長齊聚臺灣，凸顯臺灣在創新研發的深厚實力，獲得國際認可。

在經濟部的支持下，臺灣15個研發法人昨（27）日與各國際研發機構首長面對面交流，深化國際合作。

小零件大關鍵、鋐昇靠「綠海策略」打造五金王國擊敗大陸廠商

今年RIN主席、工研院資深副總暨協理蘇孟宗表示，RIN是全球最大、最重要的國際應用研發機構鏈結平臺之一，今年RIN首長年會首度移師亞洲，並選定臺灣舉辦，凸顯臺灣科技實力與研發能量獲得國際高度肯定。

此次在26日RIN首長年會中共同提倡：各國科研機構攜手建立緊密夥伴關係，彼此優勢互補，透過創新科技和共享資源，加速建構「韌性社會」，打造美好未來。

蘇孟宗指出，昨天會議聚焦全球創新研發策略與經營議題，提出「SUPER」理念，其中S代表永續，旨在共同規劃國際研究機構永續發展路徑；U代表獨特性，強調建立研究機構明確定位與特色；P代表人才，強調培育出當代所需跨國、跨域創新研究人才；E代表創業精神，着重研究機構導入創業精神，保持活力與彈性；R則代表韌性，旨在協助各國社會建立韌性，期望攜手國內外法人夥伴，開發創新技術與解決方案，應對全球不同的挑戰。

金聖華／在半島剝花生—記林青霞與愛林泉六小時的歡聚

S市場觀察｜人民幣基金“微調”：機構LP份額轉讓增多，S交易成退出渠道重要補充

21世紀經濟報道記者趙娜報道

總裁大人體力好

林班地、水保地尚未解編翁章梁：支持國土法延後施行

3月25日，貝恩公司發佈《2024年亞太區私募股權市場報告》。報告顯示，2023年亞太地區不僅私募股權交易和募資活動大幅下滑，退出交易總額與前五年均值相比也下降26%。

面對市場挑戰，基金管理人（GP）在不斷調整工作方式。超過三分之二的GP表示，他們越來越重視投資組合管理，超過一半的GP表示正在加大退出規劃力度。

在全球範圍內，PE二級市場交易相對於IPO和併購等傳統退出方式而言，佔比通常較小，但在某些市場和時期，其重要性可能會顯著增加。數據也說明了這一點，2023年全球私募股權基金新募集資金創下2018年以來的最低水平，全球S基金的募集總額卻逆勢上漲92%。

從國際慣例看，隨着市場的發展和投資者（LP）對流動性需求的增加，二級市場交易的比重有增長的趨勢。特別是在市場不確定性增加或者IPO市場不景氣的時候，二級市場交易作爲一種提供流動性的渠道，可能會變得更加重要。

此外，隨着越來越多的機構投資者參與到私募股權市場中，二級市場交易的活躍度和佔比也可能會隨之增加。

退出管理同樣是中國股權投資市場的大難題。21世紀經濟報道記者從近期多場業內交流中瞭解到，IPO收緊後，LP預期通過上市退出的時間拉得更長，開始更多尋求股權轉讓的方式進行退出。

天使降临到我身边

一位華南地區的創投機構負責人告訴記者，新基金募集和老項目退出受到一定短期影響，預期今年的併購和S交易都會增多，以實現“去庫存”的效果。

機構LP份額轉讓提速

S交易作爲私募股權基金退出路徑之一，其重要性在當前退出難的大背景下愈發顯現。

二級市場交易在私募股權退出中的佔比在不同年份和地區有所不同。在某些市場，二級市場交易可能僅佔所有退出的一小部分；在流動性較低的市場或者在IPO和併購機會較少的時期，二級市場交易的佔比可能會上升。

在中國，中國S市場交易規模在2022年突破千億人民幣。儘管2023年S市場交易規模有所下降，但參與S交易的資金方正在增多，各方對S交易的熱情仍然高漲，S交易生態逐步走向成熟。

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“前幾年有些（交易對手方）只是來探索一下，看看市場反應。從去年，尤其去年下半年開始，很多交易對手方的（轉讓）意願都很明確。”博瑔資本創始合夥人姚偉烽受邀參加賦航資本分享會時表示，資產持有周期帶來的流動性壓力、IPO收緊帶來的上市退出預期降低等，推動了買賣雙方進行預期調整，對底層資產的定價分歧逐漸減弱。

姚偉烽觀察到的另一點，是機構投資人轉讓比例的提升。不同於過往民營資本和個人LP出於流動性考量推動的基金份額轉讓，大規模機構投資人的份額轉讓需求開始提高。

毫無爭議的，國資和引導基金正在迅速成長爲中國S市場的主力。

從存量市場看，過去八年中，國資和財政資金在人民幣基金中的出資比例不斷提升，由20%提升到去年的70%-80%。市場資金的增量主要在國資和財政資金。

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從政策環境看，隨着政府層面對S交易的支持逐漸增強，如股權交易中心配套流程的完善等，國資LP的轉讓比例將有望提升。

因此，儘管在S交易中尚有合規性和定價公允性的挑戰，國資仍會成爲人民幣S基金市場的最主要的力量，也會是S交易中重要的賣方和買方。

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S交易成退出渠道重要補充

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機構投資人退出需求與過往數年人民幣基金市場LP機構變化直接相關。

根據中基協數據，政府引導基金和國資在LP中數量僅佔32.11%，但認繳規模佔全體LP出資額超過七成（72.80%），是私募股權創投基金最重要的資金來源。

LP投顧投資總監李文浩在今年3月的LP投顧圓桌論壇上分析說，目前國資LP面臨雙重壓力，一是實質性的退出，即通過子基金DPI>1實現財政資金循環、國有資產保障增值；二是形式退出，即引導基金延期到期或子基金延長期到期時通過基金清算或S交易實現工商層面的完全退出，以滿足國資審計監管機制相關要求。

簡言之，如果要在形式上完全退出，唯有基金清算與S交易。

國投創合副總經理李旭談到，相對於清算退出在時間上的不可控，S份額轉讓退出更爲主動，是對退出渠道的重要補充，“交易時間快、退出徹底，還能持續支持被投企業發展。”

他建議投資機構在“退出”上做主動管理，更加深入、全面、精細把握資產價值及相關方訴求，實現有效對接。

值得注意的是，由於存在多樣化的買家和賣家，以及較爲透明的交易信息，S市場能夠及時地對資產進行重新定價和分配，從而促進資本的有效流動和資源的優化配置。

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一方面，投資者能夠在市場上買賣已經持有的基金份額，這不僅爲投資者提供了退出的渠道，也爲新的投資者提供了進入市場的機會。

另一方面，S市場有助於提高整個私募股權市場的效率，使得資本能夠更快從表現不佳的投資轉移到有更高增長潛力的投資中去。

“在國資出資佔比不斷升高下，硬退出不利於企業發展和科技創新，S交易提供的流動性是打通‘資金-資本-資產’良性循環不可或缺的法寶和工具。”LP投顧創始人國立波認爲，在流動性匱乏背景下，新質生產力將面臨巧婦難爲無米之炊，未來三年流動性對人民幣基金來說非常之關鍵。

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分類彙整: 金融新聞

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